作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内88是不是质数，79是质数吗生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价88是不是质数，79是质数吗格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)88是不是质数，79是质数吗关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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