原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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