5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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