调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别