原本(běn)被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了以在一起了2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了shì)场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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