财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(c城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字hǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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