核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》