四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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