财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的(d热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭e)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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