北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月(yuè)连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉期(qī)货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融资(zī)成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能降息(xī)，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)的下(xià)行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加(jiā)息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化(huà)。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢(féng)低(dī)买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求(qiú)实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除(chú)场外交易(yì)的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在(zài)蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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