2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(ni七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰án)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(f七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰ā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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