申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēn八哥鸟寿命是多少年g)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前八哥鸟寿命是多少年公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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