财联社(shè)6月3日讯（编辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超160辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么0亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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