基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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