核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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