银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么位持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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