美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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