财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(y迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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