钠电池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资(zī)，传(chuán)艺(yì)科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的(de)股价(jià)似乎已经给出(chū)注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题(tí)莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门(mén)又令人(rén)遐想的题材搭配(pèi)公(gōng)司释(shì)放钠(nà)电池项目进展的(de)“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅(xùn)速飙(biāo)涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿(yì)元定增预(yù)案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电(diàn)赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨界到现在(zài)，时(shí)间(jiān)不过(guò)10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该如何消(xiāo)化(huà)？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预期天(tiān)差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大落后(hòu)于(yú)了锂电(diàn)池(chí)。直到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键(jiàn)技术(shù)完成突(tū)破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第(dì)一代钠离(lí)子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠(nà)电风(fēng)潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公(gōng)告显(xiǎn)示，公司拟投资(zī)3000万元通过(guò)全(quán)资(zī)子公司江(jiāng)苏智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立(lì)控股(gǔ)孙公司(sī)江(jiāng)苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司迫不及(jí)待(dài)召(zhào)开(kāi)电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投(tóu)资(zī)者披露(lù)跨(kuà)界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣(xuān)布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在前(qián)，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价也往往在公告披露后录得(dé)大幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不到半年的(de)时间已(yǐ)翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下(xià)，无(wú)论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司(sī)迫切召开电话会(huì)并在(zài)《投资者关(guān)系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来(lái)规(guī)划(huà)、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披(pī)露相关(guān)事项，传艺科技及公司董事长兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟(wěi)民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车(chē)”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波助澜，但归根结(jié)底还是其资金(jīn)有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能(néng)规划“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市(shì)场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易(yì)所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的(de)投(tóu)资(zī)成(chéng)本约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购置及厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投入(rù)的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的(de)钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开(kāi)场(chǎng)合演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决定，发挥资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新(xīn)上(shàng)钠(nà)离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步(bù)形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万吨(dūn)负(fù)极材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电(diàn)解液的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时(shí)提(tí)到(dào)的钠电产能(néng)规划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动(dòng)动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔(bǐ)记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经(jīng)营规(guī)模不断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着(zhe)行业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公司盈利(lì)就已经达到了(le)9000万元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资(zī)金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经(jīng)营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的(de)资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年(nián)5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子(zi)电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资(zī)钠电项目时(shí)自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)给深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规(guī)划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就(jiù)是准备靠银行贷(dài)款解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公(gōng)司(sī)公告称，传(chuán)艺科技(jì)及子(zi)公司拟向工商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元(yuán)的项目贷(dài)款，用(yòng)于公司(sī)钠电池项目。根据最新的(de)调(diào)研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审(shěn)批(pī)通过，参团银行处于正常(cháng)的审批(pī)流程中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增(zēng)。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公司(sī)披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预(yù)案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了(le)定增的24亿(yì)元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来(lái)源，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年(nián)后(hòu)公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市(shì)场对这个故事(shì)并(bìng)不(bù)再买账，除(chú)了资金实力有限公司外(wài)，核心还在其大干快上后(hòu)产能如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池(chí)商业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内(nèi)，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数和性能(néng)来看，传艺(yì)钠电的(de)钠电池与巨头们(men)不(bù)相上(shàng)下，但宁(níng)德时(shí)代落(luò)地(dì)奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动(dòng)车领(lǐng)域(yù)实(shí)现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科技(jì)除了(le)在(zài)岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能(néng)源、德博新能源签订项目合作或战略合作(zuò)协议(yì)外，并未官宣(xuān)重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司(sī)都以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能(néng)、低速电(diàn)动车及电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知(zhī)名两轮电(diàn)动车品牌(pái)开展送(sòng)样和合作意向洽(qià)谈等工作”等(děng)进行回复。至于具(jù)体的客(kè)户(hù)名称和订单(dān)金额，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠(nà)电池分析(xī)师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最(zuì)新发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今年钠电池落地(dì)产能(néng)大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业产能(néng)利用率，钠电池落(luò)地的(de)产(chǎn)能中可以实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠(nà)电池(chí)不到5％，后(hòu)面成本(běn)降下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调研记(jì)录(lù)中预测，预(yù)计2023年(nián)公司实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去(qù)了2023年钠电池市(shì)场的绝大部(bù)分份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进程的(de)讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池(c俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么hí)能够起到对锂电池(chí)的(de)平衡作用(yòng)，平(píng)衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让(ràng)钠(nà)离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠(nà)离(lí)子技术(shù)一定要(yào)发展，因为它是(shì)锂离子电池的一个有益的(de)补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高能量密(mì)度的也接近三(sān)元(yuán)523电池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以(yǐ)目前已经(jīng)和(hé)钠电(diàn)池成(chéng)本基本(běn)相当(dāng)；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池(chí)成(chéng)本已经优于钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本的(de)空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优(yōu)势就依然(rán)存在，并且随着技术不断(duàn)发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)降本空(kōng)间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成本(běn)临(lín)界点仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年钠电产业(yè)规模(mó)化(huà)完成后，能和锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以(yǐ)下时(shí)，钠离子(zi)电(diàn)池在(zài)动(dòng)力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池(chí)的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无碍钠电池商业(yè)化进程。但随着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠(nà)电池(chí)利(lì)润率下降或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为例，其在1月(yuè)9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定(dìng)价(jià)主要根据(jù)碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随(suí)碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资(zī)定(dìng)力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市(shì)场还担忧传艺(yì)科技项目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项目(mù)。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更募资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目未(wèi)用的(de)资金(jīn)1.20亿元和(hé)1.04亿元分别(bié)用(yòng)于3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项(xiàng)目(mù)，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地点变更(gèng)为(wèi)重庆市(shì)合川区(qū)工(gōng)业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)的(de)建(jiàn)设，并将后者(zhě)的产能从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于(yú)年产(chǎn)18万平方米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投(tóu)入(rù)募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的(de)后果就是原有的投(tóu)入(rù)打水飘、投资效(xiào)率(lǜ)低下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股(gǔ)书(shū)，薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月(yuè)，达(dá)产年可实(shí)现(xiàn)销售收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该(gāi)项目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年(nián)产18万(wàn)平方米中高端印制电路板建设(shè)项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然两年多时(shí)间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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