金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100正、异、新，正异新的区分height: 24px;'>正、异、新，正异新的区分%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三正、异、新，正异新的区分年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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