2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增doi的时候怎么夹，doi是怎么夹长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.doi的时候怎么夹，doi是怎么夹4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹帮助。

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