申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qi忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思án)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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