5月13日(rì)，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利(lì)ETF发布公告(gào)称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份(fèn)额(é)总额超过20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现出市场对这一“中(zhōng)特(tè)估”主题的(de)追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的(de)催化剂。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基(jī)金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方(fāng)式等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国(guó)央(yāng)企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代(dài)能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央(yāng)国企(qǐ)基金在(zài)排队入(rù)市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催(cuī)化因素的，近(jìn)期银行股大(dà)涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题基(jī)金(jīn)的申(shēn)报(bào)发(fā)行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化(huà)投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布(bù)局可以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情(qíng)进一步(bù)上涨的催化剂。去年(nián)以(yǐ)来公募基(jī)金发行整体平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为(wèi)市(shì)场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为(wèi)，公(gōng)募(mù)基金积极布局央(yāng)国(guó)企主题(tí)基金，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投(tóu)资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参(cān)与到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求(qiú)，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金(jīn)服(fú)务资(zī)本市场(chǎng)改革、服务实体经济(jì)和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特(tè)估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行(xíng)业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是(shì)基于(yú)行业本身基本面在今(jīn)年会有重(zhòng)大的向(xiàng)上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商，会受益于今(jīn)年(nián)市场成交量的放大(dà)，盈(yíng)利大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着(zhe)国有企业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是(shì)过去5年(nián)10年改革(gé)的成果，是非常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至2年(nián)研究投资思路也非常吻合，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝为在下半年抓住这波中特(tè)估的投资机会做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已开始重视中特估的投(tóu)资(zī)机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题(tí)普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的(de)品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一(yī)个(gè)慢(màn)变量，会(huì)在未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在挖掘公司经(jīng)营层面可能(néng)发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前(qián)进行布局，比如医(yī)药和(hé)消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实一(yī)季(jì)报(bào)已经显(xiǎn)露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国金证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所数据(jù)显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大(dà)重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据(jù)显示，根据偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了(le)各基(jī)金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股(gǔ)票总市值比例(lì)，一季(jì)度(dù)超过(guò)30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募(mù)基金对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年(nián)以(yǐ)来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票(piào)库

　　可(kě)以(yǐ)说中国(guó)特色估值(zhí)体系，正深刻影响基(jī)金公(gōng)司的(de)投(tóu)研(yán)，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不(bù)少基(jī)金公司在加(jiā)大投研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门(mén)构建国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央(yāng)企的(de)固定(dìng)思维，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且(qiě)需要利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意(yì)交流(liú)的(de)契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融(róng)通(tōng)基金在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察(chá)其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务导(dǎo)向的变化，结(jié)合行业趋(qū)势和特征，寻找价值(zhí)洼(wā)地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有了更深刻的认(rèn)识：首(shǒu)先要认识市场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构、主体持续(xù)发展能(néng)力(lì)等(děng)方面(miàn)所体(tǐ)现的(de)鲜明中国元素(sù)和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在(zài)此基础(chǔ)上构建的具(jù)有(yǒu)时代特(tè)征和(hé)中国(guó)特色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金(jīn)一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特估(gū)这波行(xíng)情的机会的(de)。同时，随(suí)着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是(shì)资本市场使命(mìng)，投(tóu)资者需要学(xué)习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实的需要。明(míng)确该体系(xì)的框架是(shì)第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资(zī)者(zhě)的认可(kě)和(hé)实施(shī)是最(zuì)终该体(tǐ)系能否具(jù)备长(zhǎng)期价值(zhí)的(de)基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也引发(fā)市场关注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价(jià)值与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变(biàn)从以(yǐ)私人股东(dōng)权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单一价值估(gū)值体系，转向社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也(yě)直言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括(kuò)《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企业(yè)上市(shì)公司(sī)环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)、基金(jīn)经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可(kě)持续估值(zhí)，要(yào)重视股东、员工(gōng)和社会(huì)责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金流(liú)、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定价(jià)模型的科(kē)学性(xìng)和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的(de)量化指(zhǐ)标(biāo)可以使用，包(bāo)括净资(zī)产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分析在估值思维(wé却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝i)、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值(zhí)的(de)方(fāng)法和(hé)指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括产业(yè)链上下(xià)游的衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵(zòng)向和横向上的研(yán)究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展等各种因素与企业(yè)价值的(de)关系(xì)。这些因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系与(yǔ)传统的估(gū)值(zhí)体系(xì)有所(suǒ)不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变化(huà)，还有估值结(jié)论和估(gū)值判断的(de)变化，都是为了更好地(dì)适应中国(guó)的(de)市场和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精(jīng)准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝