四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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