私(sī)募(mù)基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了私募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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