公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表　近两年火爆的创新产品公募REITs进入密集(jí)分红期，近日7只REITs陆续迎来(lái)除息(xī)日，公募REITs整(zhěng)体呈现出(chū)高比(bǐ)例稳定(dìng)分红，15只公告2022 年(nián)可(kě)供分配金额(é)的(de)REITs产品，平均分红比例接(jiē)近99％。

　　多位业内人士对此表示，强制(zhì)分红机(jī)制是公募REITs主要特征之(zhī)一，稳(wěn)定分(fēn)红体现出该类产品(pǐn)长期投资价值，通过观测经营(yíng)活动现金流、可供分配现金(jīn)等指标，也是观(guān)察REITs项目底(dǐ)层资产运营情(qíng)况的“窗口”。他们也提醒普通投资者注(zhù)意，与产权类(lèi)项目相(xiāng)比(bǐ)，特许经(jīng)营(yíng)REITs项目在经营(yíng)权到(dào)期后(hòu)不再产生现金收益，特许经(jīng)营权分红目(mù)前已包含了利(lì)润分配(pèi)和本金的归还(hái)，在(zài)选择投资(zī)标的时应了解资产类型和分红的特(tè)征(zhēng)。

　　15只公募(mù)REITs产品(pǐn)分红(hóng)

　　平(píng)均(jūn)分红比(bǐ)例98.89％

　　公募REITs 进入(rù)密(mì)集分红期(qī)，近(jìn)日(rì)7只(zhǐ)REITs产品（4月17 日-4月21日）陆(lù)续迎来除(chú)息(xī)日(rì)，此(cǐ)外尚有(yǒu)6只(zhǐ)REITs实际(jì)分配情况(kuàng)尚(shàng)未公布。整体(tǐ)来(lái)看，公募REITs呈现出了高比例的稳定分红，15只公告2022 年可供(gōng)分配金额的公募REITs产品中，2022年全(quán)年(nián)分(fēn)配金额占可供分配金额比例平均(jūn)为98.89％，且绝大(dà)部(bù)分分配比例(lì)在96％以(yǐ)上。

　　中(zhōng)金基金(jīn)相关负责(zé)人对此表示，投资公募(mù)REITs的主要收益来源为持有期分(fēn)红收益，以及(jí)基金份额交易价格的变化。基金份额二级(jí)市(shì)场价格(gé)受到公募REITs资产运(yùn)营情况及市场因素的(de)综合影响，较(jiào)易(yì)引起波动。与此相比(bǐ)，基金分(fēn)红预期(qī)则更有规律可循。公募REITs的分红主要(yào)来自基础设施(shī)资产的经营现(xiàn)金流(liú)，投资人通过基(jī)金募集(jí)材料和信(xìn)息披露文(wén)件，结合行业及(jí)市(shì)场情况，可以分(fēn)析基础设(shè)施项目的经营业绩，作为(wèi)进行投资决策的重(zhòng)要参考。

　　“相对于基金份额二级(jí)市场价格变(biàn)化(huà)导致的浮盈或浮亏，分红作为(wèi)基金(jīn)份额持有人实(shí)际获得的现金收(shōu)益，对于长期(qī)投资(zī)者更具(jù)参考(kǎo)价值。”中金基金相(xiāng)关负责(zé)人称。

　　平安(ān)基金REITs 投资(zī)中心运(yùn)营(yíng)高级副总监(jiān)李华平也表示，根据《公(gōng)开募集基础设施证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金指引（试行(xíng)）》及相关法(fǎ)规要(yào)求，基础(chǔ)设施基金应当将90％以(yǐ)上合并后基金年度可分(fēn)配金额(é)以现金(jīn)形式分配(pèi)给投资者(zhě)，强制分红机制(zhì)是公募REITs的主要特征之一，稳定(dìng)的分红机制体现(xiàn)出REITs产品长期投资价值。

　　中航基金也认为，从投资角度(dù)来看，基础设施公募REITs同(tóng)时具备“股性(xìng)”和“债性”双重特点。二级市场价格反映这类产品“股性(xìng)”的一面，分红体现了这类产品的“债性(xìng)”特(tè)点。公募REITs有(yǒu)强制分红(hóng)要求，分红类似于债(zhài)券派息，但(dàn)不等同于债(zhài)券的固(gù)定利(lì)息(xī)回报，而是由(yóu)可供分配现金决(jué)定。

　　从(cóng)机(jī)构投资(zī)者的(de)角度(dù)来看(kàn)，一方面(miàn)是公募REITs丰富了机构投(tóu)资者的投资品类，为资产配(pèi)置多元化提供抓手，具有较(jiào)强的(de)配置价(jià)值。另一方面(miàn)，公募REITs的分红能(néng)够(gòu)帮助机构投资者稳定收益。机构投(tóu)资者公募REITs能够通过(guò)分(fēn)红获(huò)取相(xiāng)对于投资(zī)债券相(xiāng)对高的收益性，在有效控制风险的前(qián)提(tí)下，增厚资产包收益，起到投资“压舱石”的作用。

　　分红除(chú)了(le)投资收(shōu)益(yì)“落袋为安”外，市场对于未来(lái)分红(hóng)水平(píng)的预期，也是影响REITs基金二级市场价格走势的关键因素之一。

　　从近期公募REITs的二级市场表现看，截至(zhì)4月21日(rì)，今年以来中(zhōng)证REITs（收盘）指(zhǐ)数(shù)收于975.99 点，年内(nèi)下跌7.44％，未(wèi)跑赢主要股(gǔ)票(piào)和债券宽(kuān)基指数。

　　“截至2023年3月(yuè)31日，公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表有20只公(gōng)募REITs发布(bù)了2022年年报(bào)，部分产品受(shòu)宏观(guān)经济的(de)影响，可(kě)分(fēn)配金(jīn)额(é)完(wán)成率(lǜ)不达预(yù)期，一(yī)定程度上影响了公(gōng)募REITs二(èr)级市场的价格。”李华平称，公募REITs二级市场的价格(gé)波动受多重因素的影响(xiǎng)，投资(zī)收益是影响REITs二级市场(chǎng)价格的主要因素(sù)之一，而稳定的(de)分红(hóng)有利于(yú)吸引投资(zī)者(zhě)参与公募REITs二级市场的投资。

　　中金(jīn)基(jī)金相关负责(zé)人也表示，近(jìn)期经济预期(qī)恢复(fù)，一方面市场热点呈现(xiàn)向(xiàng)股票和债券回(huí)归的过程(chéng)；另一方(fāng)面，基(jī)础(chǔ)设施(shī)项目的经营业绩相对经济活(huó)力的改善有一定的滞后性。

　　此外，公(gōng)募REITs在分(fēn)红除(chú)权日，将对基金份额(é)的(de)开盘指导价做调减处理(lǐ)，调(diào)减金额根(gēn)据(jù)单位基(jī)金(jīn)份额的分红金额进行计(jì)算。除权操作是对(duì)分红前后基金份额净值变化的修正，使投资人在基金分红(hóng)前后(hòu)均可以获(huò)得公(gōng)平(píng)的(de)投(tóu)资机(jī)会。

　　“分红可增强投资(zī)者长期(qī)投(tóu)资的(de)信心(xīn)，同(tóng)时需结合持(chí)有产(chǎn)品的(de)特性，关(guān)注二级市(shì)场扰动对整体收(shōu)益(yì)的影(yǐng)响程度。”中航(háng)基金相关(guān)人士也称。

　　特许经营权分红包(bāo)括利(lì)润分配和本金(jīn)归还

　　普通投资者(zhě)应(yīng)了解底层资产情(qíng)况

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)还提醒，与现(xiàn)有公募基金分红前提(tí)是本金(jīn)之上的增值部分不(bù)同，特许经营(yíng)权REITs基金运作期间(jiān)的(de)“分红(hóng)”界定为“分(fēn)派(pài)”更为准确，分派的是本金与增值(zhí)两(liǎng)个部分，两个部分之间(jiān)的比例是变动的，与现有公募(mù)基金分(fēn)红差异(yì)很(hěn)大，大多(duō)数(shù)普通投资者可能把“分(fēn)派(pài)”金额误认为是持续(xù)分(fēn)红。一旦30年、40年、50年、60年等合(hé)同(tóng)年限到(dào)期后基金价值面(miàn)临(lín)极大不确定(dìng)性，这是该类投(tóu)资者应该(gāi)注(zhù)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表意的情况(kuàng)。

　　李华平(píng)表示，目前公募REITs主(zhǔ)要有特许经营权类和产权类两(liǎng)大资产类型，持有产权(quán)类产品(pǐn)的收益主(zhǔ)要包括(kuò)每(měi)年的现金(jīn)分红及资产增值的收益，而持有(yǒu)特许(xǔ)经营类产品(pǐn)的收益主要来自项目每年的(de)现金(jīn)分(fēn)红。其中，特许经营(yíng)权类资产(chǎn)的分红包括了利润(rùn)分(fēn)配和本金的归(guī)还，两者的(de)比率(lǜ)也是变动的(de)，对特许经(jīng)营权(quán)类资产的(de)公募REITs可以内部(bù)收(shōu)益率（IRR）来衡量投资收益。普通投资者(zhě)在选择投资标的时，应了(le)解(jiě)公(gōng)募REITs底层资产的类型。

　　中航基(jī)金(jīn)也表示，从(cóng)细(xì)分(fēn)来看，各类公募REITs分红因底层资产属性不同而(ér)形成区别。特许经营权类的公募REITs产品(pǐn)因其分红相当于(yú)包含(hán)“本(běn)金(jīn)+收益”，分红相对较多，债性偏强。而产权类的公募REITs分红主要为“收益(yì)”，更看重底层资产的价值增(zēng)值，所以相对股性偏强。普通(tōng)投资(zī)者在选择公募REIT时，需要考(kǎo)虑底层资产属性，对(duì)所(suǒ)选择(zé)产品的二级市场价格和(hé)分红有合理预期。

　　中金基(jī)金相(xiāng)关负(fù)责(zé)人(rén)也认为，与(yǔ)产(chǎn)权类(lèi)项目(mù)相比，特许经营项目在经营(yíng)权到期(qī)后不(bù)再能(néng)产生(shēng)现金收(shōu)益，因此(cǐ)将可供分配(pèi)金额(é)的(de)分配理(lǐ)解为“分(fēn)派(pài)”比“分红(hóng)”更加准确。基于这个特点，剩(shèng)余(yú)经营期限(xiàn)较短的特(tè)许经营项目，通(tōng)常具备(bèi)更(gèng)高的分派(pài)率(lǜ)水平。对(duì)于剩(shèng)余期(qī)限较长的特许(xǔ)经(jīng)营权(quán)项目，即使分派(pài)率(lǜ)相对较低，也(yě)有足够年限收回本(běn)金并取得收益。

　　中金(jīn)基金该负(fù)责人提(tí)醒投资者注意，特许(xǔ)经营权(quán)项目的分派金额包含了投资本金(jīn)，在不(bù)进行扩募的(de)情况下(xià)，基(jī)金份额单价随(suí)着分派进度逐(zhú)年(nián)下降是正常现象，投资特许经(jīng)营权REITs的收益来自项(xiàng)目剩(shèng)余(yú)期限产生(shēng)的(de)现金流(liú)。

　　“与特(tè)许(xǔ)经营(yíng)项(xiàng)目相比，产权类项目的土地(dì)或(huò)建(jiàn)筑的剩余(yú)使用(yòng)年限(xiàn)一般较(jiào)长，再加上到期后通过对建(jiàn)筑的(de)更新改(gǎi)造(zào)或(huò)补缴土地出让金等追加投资，有机会(huì)进(jìn)一(yī)步延(yán)长经(jīng)营(yíng)期限。这种类似永(yǒng)续经(jīng)营的(de)假设反映在基(jī)础资产的估(gū)值上，使产权类REITs具备更(gèng)显著的(de)资产投资属性。”该负(fù)责人称(chēng)。

　　观测内部收益率等指标

　　评估项(xiàng)目底(dǐ)层资产(chǎn)运营情况

　　在(zài)基金分红(hóng)的时点，多位(wèi)业内人士还表示，在产(chǎn)品分(fēn)红期，投(tóu)资者可以(yǐ)观测经营活(huó)动现金流、可供分(fēn)配现(xiàn)金、内部收益(yì)率等指标，来观察和评估项目(mù)底(dǐ)层资产的运营情况(kuàng)。

　　中航基金表示(shì)，年报指标中，跟现金相关的指标有两(liǎng)个：一是年报中披露的经营活动现金流(liú)，二是可供分(fēn)配现金，二者存(cún)在本质性区(qū)别。经营活动(dòng)产(chǎn)生的现(xiàn)金净流量(liàng)是指企业经(jīng)营、筹资、投资产生(shēng)的现金流，基于企业本身经营活动产(chǎn)生；可供分配的现金实质(zhì)上是从EBITDA出发，对非(fēi)现(xiàn)金影(yǐng)响(xiǎng)利润表的项(xiàng)目(mù)进行调整，加期初(chū)现金(jīn)，最(zuì)终(zhōng)得到(dào)的账面现(xiàn)金(jīn)。

　　李华(huá)平也表示，公募REITs作为资产配置新选择，投资价(jià)值(zhí)体现在相对股债(zhài)市场独立的资产配置功(gōng)能，比较适合长期持有(yǒu)。建议投资者对经营权类的(de)资产可(kě)以更多(duō)关注(zhù)内部收益率(lǜ)的高低(dī)，对产权类的(de)资产更多关注分(fēn)派率(lǜ)高低(dī)。因为公募REITs可分配收益主要来自(zì)底层资产(chǎn)的经营净现(xiàn)金流，所以底层(céng)资产(chǎn)运营情况(kuàng)直(zhí)接影响投资回报，投资者可综合考虑原始(shǐ)权益人(rén)综合实力、运营管理机构实力、公募基金管理人实力(lì)等多重因素(sù)来选择(zé)投资标的。

　　中信证券(quàn)研报也显示，公募REITs进入密集(jí)分(fēn)红期，由于分红交(jiāo)易带来的短期博弈机会仍在，叠加此前(qián)市场接(jiē)连回调，建议(yì)投资者关注(zhù)有基(jī)本(běn)面支撑、填权(quán)效应相对明显、同(tóng)时分红规模(mó)较为可观的个券。

　　“公(gōng)募REITs的招募(mù)说(shuō)明书均会载明REITs在发行首年及次年(nián)的(de)可供分配金额预(yù)测。投资者(zhě)可以(yǐ)将REITs的实际分红金额与募集材料中(zhōng)披露预(yù)测进行比较分(fēn)析(xī)，结合(hé)经(jīng)济(jì)及市(shì)场的实际(jì)环境，对基(jī)础设施项目的运营业绩及(jí)REITs的管理能力(lì)进行判断。”中金基金上述负责人(rén)也称(chēng)。

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