公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地受银证转账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探(tàn)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地