金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú绿豆汤的热量是多少大卡)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就绿豆汤的热量是多少大卡将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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