作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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