北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据(jù)远高于(yú)前值且(qiě)显著偏(piān)离投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行(xíng)前也有了(le)有利(lì)的(de)发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的(de)就业机会和(hé)劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢(yì)价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后(hòu)市继(jì)续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增(zēng)人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最后一次加(jiā函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)如(rú)期加息25个(gè)基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预(yù)期或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加(jiā)大对(duì)下半年降息的(de)博(bó)弈(yì)，贵金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得(dé)提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业(yè)率继续(xù)走低(dī)，但美联(lián)储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在(zài)风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实(shí)际上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因(yīn)需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实(shí)存在恢复(fù)上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到(dào)底会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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