作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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