2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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