昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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