近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普(pǔ)集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些国(guó)企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国(guó)企改革事关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已(yǐ)经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆(nì)向的外资(zī)投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了(le)厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司(sī)的投(tóu)资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角(jiǎo)度(dù)看，他们(men)对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他(tā)们(men)有提升配置的顶的速度越来越快越叫的原因空(kōng)间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无(wú)趣的(de)行业部(bù)分公司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步(bù)指出：在任(rèn)何市场，顶的速度越来越快越叫的原因投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价(jià)格反(fǎn)映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什么(me)？我们(men)学(xué)到(dào)的重要一(yī)课就(jiù)是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的顶的速度越来越快越叫的原因信号”。投资者需(xū)要一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价(jià)的额(é)外推动(dòng)力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顶的速度越来越快越叫的原因