2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(w岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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