财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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