核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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