2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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