作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(sh乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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