5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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