金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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