原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱(bào)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēn七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图g)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于(yú)库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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