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嘴巴含胸的感觉知乎,嘴巴含胸的感觉如乎 半导体行业2022年盘点:存货风险抬升,行业毛利率出现向下拐点

  申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè),其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业,该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù),半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点,也(yě)因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日,半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán),中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上,行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家,无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量,均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

  金融界上市公司研究院发现,半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn),市场规模不断(duàn)扩大,毛利率稳(wěn)步(bù)提升,自(zì)主研发的环境下,上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时,多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年,行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约,2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓,毛利率下滑,伴随库存风险加大(dà)。

  行业(yè)营收规模创新高,三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

  半导体行业的132家公司(sī),2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元,2022年增长至4552.37亿元,复(fù)合增长率(lǜ)为22.18%。其(qí)中,2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45%。

  营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看,主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技,从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位,2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元,同比增(zēng)长10.15%。

  闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng),但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè),2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元,占行业营收总值(zhí)的46.99%,至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81%。

  表1:2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

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  制表(biǎo):金融(róng)界上市公(gōng)司研究院;数据来源:巨(jù)灵财经

  至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑,或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓,低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市,并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时,整个市场欣(xīn)欣向荣,企业营收高速增长,使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

  行业归母净利(lì)润下滑13.67%,利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

  相比营收,半导体行业的归母净利润增速更快,从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元,达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响,2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元,同比下滑13.67%,高(gāo)位出现调(diào)整。

  具体公司来看,归母净利润正增长企业达到63家(jiā),占比为47.73%。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损,25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩(下跌(diē)幅度50%至100%之间)。同时,也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100%以上,12家企业增速在50%至100%之间。

  图(tú)1:2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

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  制图(tú):金(jīn)融界上市公司研究院;数据来源:巨(jù)灵财(cái)经

  2022年增速优异的企(qǐ)业来看,芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn),受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力,公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32%的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首,公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

  芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名,其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数,北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元,同比增长118.37%,是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

  表2:2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

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  制表(biǎo):金融界上市公司研究(jiū)院;数据来(lái)源(yuán):巨灵财(cái)经

  存货周转率下(xià)降35.79%,库存风险(xiǎn)显现

  在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时,发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng),存货周转率下滑,意味产品流通速度变慢,影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力,对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

  2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00,呈现下行趋势,2022年降幅更(gèng)是达到35.79%。值得注意的是,存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn),是否出现(xiàn)供过于求的局面,进而对股价表现有参考意义。行业整体而言,2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平,该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52%。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79%和37.45%,看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

  具体来看,2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业,较2021年平均同比增长29.84%,该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06%。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业,较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67%,该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64%。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业,股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

  其中,瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业,2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31,较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25,目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng),两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32%和53.25%,跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

  表3:2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

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  制表:金(jīn)融界上市公司研究院;数据来源:巨(jù)灵财(cái)经

  行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升,10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60%以(yǐ)上

  2018至2021年,半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势,毛利(lì)率中位数从32.90%提升至2021年(nián)的(de)40.46%,与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

  图2:2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

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  制图:金融界上市公司研究院(yuàn);数据来源(yuán):巨灵财经(jīng)

  2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22%,较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点,与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家,其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35%,下降(jiàng)了34.62个百分点,公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

  有10家企业毛利(lì)率在(zài)60%以上,目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88%,毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(64.67%)和(hé)紫光国微(63.80%)。

  图3:2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

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  制图:金融(róng)界上市公司研究院;数据来源:巨灵财经(jīng)

  超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成,研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

  在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下,国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入(rù),增加企业竞争力,进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

  2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元,较2021年增长28.78%,研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言,嘴巴含胸的感觉知乎,嘴巴含胸的感觉如乎2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元,2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán),这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55%,增长幅度可观。

  其中,117家(近(jìn)9成(chéng))企业2022年研发费用同比增长,32家企业增长超过50%,纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100%以上。

  增(zēng)长金额来看,中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息,2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额(é),海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

  其(qí)中,紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元,同比增长91.52%。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn),特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链,“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

  表(biǎo)4:2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

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  制图:金融(róng)界上市公司研究院;数据来源:巨(jù)灵财(cái)经

  从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn),2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01%,2022年提升至13.18%,表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强,重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20%以上(shàng)的企业达(dá)到40家,10%至20%的企业达到(dào)42家。

  其中,有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10%以上,2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上,可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92%,研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

  表(biǎo)4:2022年研发费用占比居前的10大企业

8嘴巴含胸的感觉知乎,嘴巴含胸的感觉如乎src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181724320.png">

  制图:金融(róng)界上市公司研究院;数据来源:巨灵财经

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