昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ě一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽r)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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