作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走戊戌年是哪一年(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正(zhèn戊戌年是哪一年g)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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