金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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