财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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