上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒ学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分u)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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