2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(氯化钾相对原子质量是多少，shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达7氯化钾相对原子质量是多少，7GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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