大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chō1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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